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综上，我们认为今年1月份信用债发行整体形势向好，中低评级和民营企业债券融资形势均有所改善，但高等级债券受欢迎程度更高，显示了债券市场流动性合理充裕，投资者信心整体有所恢复的态势。问：票据融资增长比较快，跟哪些因素有关呢？邹澜：2019年1月，银行承兑汇票承兑余额10.48万亿元，同比增速23.24%；票据融资余额6.3万亿元，同比增速60.6%，占各项贷款比重4.51%，同比上升1.32个百分点。1月份，票据融资增长较快，与以下因素有关：

借鉴国际物权的立法理念，我国《物权法》立法重心从“所有”转到“利用”，首先确定和保护房地产物权及其具体权能，将与房地产相关的所有权及与所有权关联的财产权益纳入法律体系，开征房地产税才具备相应的产权法律基础。 我国土地使用权与所有权分离，《物权法》明确赋予房地产业主拥有建设用地的使用权，明确其用益物权权利人的身份，虽然不拥有土地所有权，但却拥有超越合同债权、具有独立财产权利性质的土地使用权。土地使用权的独立物权属性为房地产税开征奠定物权基础，当前亟需夯实地产之完整私人物权属性，应尽快明确建设用地使用权续期的具体办法，或至少明确将来到期后的处理原则。建议随着我国“土地财政”向“土地税收”的转型、市政债券和地方税体系等的完善，视城镇化建设和地方财力等情况，选择到期后的土地实行自动无偿续期，或是实施年租制和房地产税混合征收的独具中国特色的租税费制度。 尽快明确建设用地使用权续期的基本原则和具体办法，从根本上进一步夯实建设用地的私人财产权属性。对于国有土地使用期限到期，土地使用权的受让人或再受让人为了继续拥有房屋的永久产权，可通过缴纳位差地租的年地租方式加以解决，保障土地所有权人和使用人双方的合法权益。

这一松动，给地方政府借助融资平台，以明股实债的PPP项目为载体，进一步扩张债务的机会。再比如发改委发布的1327号文，大幅放松了发债条件，突破了原先县级主体必须是百强县才能有1家平台发债的限制，为后续区、县级的平台融资大扩张埋下了伏笔。从地方政府的角度来看，允许发行地方政府债券虽然开了正门，但限额和预算管理与稳增长目标之间存在难以平衡的冲突，这让地方政府利用城投或其他方式进行债务扩张的冲动一直存在。

随着老牛基金会公益慈善项目的开展和影响力的逐渐释放，如今雷永胜频繁穿梭于国内外，出席行业的各种场合。他欣慰于行业的发展，但也依然忧虑，“我从最早接触行业，印象最深的就是国民的文化理念普及不够，行业内自娱自乐，大众认知跟不上。”他用“贫富不均、两极分化”来形容公益慈善行业。“业内人士对‘公益慈善’的认知非常之高，已经与国际上最先进的现代慈善理念完全接轨，但普通人对于行业的认知度而言，还是‘小学生’。甚至在一些偏远地区，你去救助他们，给他们解决问题，他们也不懂为什么要救助他们，搞不懂你们是些什么人、要干嘛？不知道‘公益慈善’是‘哪一级政府’。就是在相当一级层面的人，对于‘公益慈善’，也只是‘一些好人做些好事儿’这种肤浅的认识；很多人也认为‘做公益慈善的人’就不能享有‘好的待遇’。但是公益慈善相对发达和普及的国家，普通民众，从小孩到大人，都参与其中、明白其理。”

成本方面，1-7月，国有企业营业总成本310625.1亿元，同比增长9.6%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长6.9%、9.8%和12.6%。其中，中央企业178302.6亿元，同比增长9.5%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长6.0%、9.1%和8.6%；地方国有企业132322.5亿元，同比增长9.6%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长8.1%、10.6%和16%。

所以，中低等级长久期信用债具有很强的配置盘，此时不少融资平台，包括区县一级融资平台是不愁融资问题的。但2017年起，持续一年多的金融强监管对同业业务的规范，加之资管新规要求公募型产品转向净值型，高成本要求的刚兑资金开始萎缩。而存量资金以及新增的净值型产品在开放式申赎压力下，去资金池后会加强对产品的流动性管理，会更偏爱高等级与短久期债券，对低评级城投的债券融资相当不利。